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　　中金发布研报称，研究到AI做事器储备订单快速增长、盈利智商改善彰着，上修联思集团（00992）FY27/28 non-HKFRS净利润34.5%/42.8%至26.7/33.1亿好意思元，守护跑赢行业评级年轻漂亮的妺妺6中文字幕版，现时股价对应FY27/28 10.1x/9.2x P/E，基于FY27 12x P/E上修指标价35%至20港币，对应27%上行空间。

　　中金主要不雅点如下：

　　4QFY26事迹大幅高于该行预期

　　联思集团发布4QFY26事迹，公司达成营收215.88亿好意思元，同比增长27%，归母净利润5.21亿好意思元，同比增长479%，Non-HKFRS净利润为5.59亿好意思元，同比增长101%。公司事迹阐明显贵高于该行和市集的预期，该行以为主要收成于：1）4QFY26（对应1QCY26）公司PC出货量行家市占率进一步栽种至24.4%，跨越第二名6.5ppt，且AI PC等高端居品占比栽种，拉动ASP增长，脱手IDG收入同比增长24%；2）ISG OPM扭亏为盈达到3.6%，主要由于里面重组优化及AI需求执续开释。

　　做事器盈利智商大幅改善，善良妈妈的朋友6在线观看优质钞票创利脱手估值抬升

　　聚集行家CSP成本开支指点及产业链订单排布，该行判断行家AI高景气正在向2028年陆续。手脚行家头部做事器供应商，联思ISG业务全面发展：云基础面目方面，4QFY26公司全面出货GB300 NVL72，公司预测有望于2H26开启Rubin录用；26财年末公司AI做事器订单储备达210亿好意思元，夯实长期成长基础。企业基础面目业务彰着改善利润率，且本年4月公司完成对Infinidat的收购，强化在高端企业级存储鸿沟的布局。收入高增的同期，公司还积极通过里面重组优化栽种成本后果，最终4QFY26 ISG扭亏并录得3.6%的揣测打算利润率，该行以为该盈利智商执续性较强，有望带动市集对此前由于亏蚀而低估的ISG业务进行估值重估。

　　锐意翻新，IDG收入高增、OPM隆重

　　联思是行家PC市集前五大供应商中独一在昔日10个季度中保执出货量正增长的企业，4QFY26 PCSD收入同比增长26%，系近五年最高。该行以为逆势成长主要收成于公司的翻新举措和市集战术。公司预测超等智能体Qira将于下季度开展部署；公司于本月发布的天禧4.0搭载全新Agent中枢。在成本上行布景下，4QFY26公司高端PC出货量占比达50%，带动平均单价栽种，OPM踏实于6.9%。

　　风险领导：AI成本开支不足预期；AI PC渗入率不足预期。

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